白酒机会的到来

白酒机会的到 其实白酒的不可替代是有原因的,不仅是文化,白酒的工艺与口味才是更核心的因素。用的不锈钢发酵罐与铜制蒸馏器的确比中国白酒设备好,但是酵母单一、 发酵力大、发酵快而充分、耗粮率低、香味成分少、大分子多。相对来说中国的白酒用麦曲中的酶糖化淀粉、麦曲中滋生的微生物菌群发酵酒精、固态堆积敞开式发酵,发酵时间长、耗粮率高、香味细腻丰富、没有大分子团。尤其是国酒茅台,一年一个生产周期,端午踩曲,重阳投料,八次加曲、九次蒸煮、七次取酒,再按七轮次、三典型体、不同年份、陶坛陈酿3年以上,新老勾兑再存一年方灌装出厂,酒体柔和、绵软、芳香突出。

  贵宾酒业

在资本市场中,白酒行业也是独一无二的存在。二十几年来,白酒企业曾经给投资者带来了百倍的收益。 目前整个白酒板块市值万亿以上,就独占7000多亿的市值。而白酒企业的独特属性也成为全球投资者的钟爱.白酒虽好,但逃不过周期 白酒有一个最好的属性定位,叫做没有保质期的消费品,这一点就决定了白酒的生产、销售和消费者的消费完全与其他消费品不同,购买白酒的消费者,除了满足消费需求,还增添了投资需求。 同时,白酒又是中国少有的存在文化定位的消费品,所以白酒行业又是一个能通过讲故事打造品牌的行业,经过了几十年的发展,如今白酒的消费又增添了一层“面子消费”,成为社交应酬的润滑剂,这一点目前也只有少数场景会被红酒替代。

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白酒的消费场景,不仅在家庭聚会、朋友聚餐出现,也出现在了商务洽谈、政务谈判的饭桌上,还出现在了众多人的礼品单中。但就是这种有很多独一无二特质的行业,也逃不过周期的宿命。 拉长我们的视角,白酒行业经历过两轮长周期。第一轮上升在1990-1998年,这段时间白酒行业稳定成长,背后核心驱动力是从计划经济向市场经济转型;第二轮上升在2003-2012年,白酒行业经历了黄金十年,即使金融危机都没有给行业带来太多增速的打击,这次背后的核心驱动力是国企改革及加入世贸组织后的经济高增长。 在这期间我们也看到两轮下跌,第一次在1998-2002年,主要背景是 98 年亚洲金融危机和国内国企的困境;第二轮大幅下挫期是2012-2015年,这背后是白酒行业是“三公消费”的打压。从大周期的视角看,白酒行业永远是和经济环境和政策环境相关联的。所以我们看到了当国企经历99年前后的困境时白酒产量开始负增长,经历三公消费的打压白酒行业又直线下跌。 白酒股价周期背后,最根本上是市场对于白酒估值的周期性变化,市场对于白酒板块的估值实质上又与经济高度相关。实际上从历史表现看,白酒行业的利润表现与CPI表现趋势高度相同。而从白酒企业的表现来看,经济传导到消费,到白酒需求,到渠道库存,再到企业销售,整个传导链条反映到财务报表上一般需要半年的时间。所以每一轮的白酒周期,都是从估值修复开始,经历估值与业绩的双击,再经历估值稳定赚业绩增长的钱,最后估值业绩双杀。复盘近两轮白酒周期都是这样的表现。这也解释了每一次为什么会有一段时间指数与估值的背离。 14-15年以来,白酒行业整体已经进入了量增很小的阶段,行业似乎不再像黄金十年一样高速增长。市场当时也对白酒行业有过质疑,很多声音觉得白酒在受到打击后已经成为了一个下行行业。然而,作为股票投资者看到的是,从14年年初到17年年底,4年来白酒指数的涨幅达到了360%以上。所以事实上,白酒虽然不再全面繁荣,但仍然是结构繁荣的行情,消费升级和品牌集中提升是这一轮驱动行业持续上行的核心因素。公开资料显示,2016年,19家白酒上市公司全年收入为1367亿元,净利润为388亿元;2017年,19家酒企全年营收1731.3亿元,同比增长26.6%,实现净利润为559.5亿元,同比增长44%。 但是随着18年下半年开始宏观经济放缓,白酒的周期性又显现出来,估值率先回落,然后逐渐反映到企业报表端,目前可以预见到19年上半年整个企业的财报表现都不会乐观。可以说14年以来白酒行业进入了新周期。 过去的政商需求似乎受经济影响会更小。同时经历过几轮周期的白酒企业,这一次对渠道、终端的把控也更强了一些。白酒行业这一次应该可以尽早走出低谷。
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